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稅期疊加大額MLF到期 資金面料平穩無(wú)憂(yōu) |
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人民銀行16日開(kāi)展7531億元7天期逆回購操作，鑒于當日有14500億元1年期中期借貸便利（MLF）和471億元7天期逆回購到期，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現凈回籠7440億元。
回顧上周（12月9-13日），央行公開(kāi)市場(chǎng)轉為凈投放，累計釋放1844億元短期資金。但上半周資金面一度顯著(zhù)收緊，DR007一度升至1.8%上方；下半周資金面緊張程度有所緩解，DR007重回1.7%附近，但非銀融資成本仍未明顯回落。
資金面整體邊際收斂。截至12月13日收盤(pán)，R001加權平均利率下行至1.6327%（相比12月6日回落1.5BP），R007加權平均利率上行至1.9103%（上漲6.9BP）。DR001加權平均利率下行至1.4161%（回落7.7BP），DR007加權平均利率上行至1.6887%（上漲2.6BP）。
本周（12月16-20日）逆回購到期5385億元，MLF到期14500億元，國庫現金定存到期1200億元，需關(guān)注MLF集中到期形成短期資金缺口對資金面的擾動(dòng)；政府債凈融資額約為322億元，規模顯著(zhù)下降；同業(yè)存單到期量7151億元，高于前一周的3569億元，到期壓力上升。此外，16日為稅期截止日，17-18日為稅期繳款日。
信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，本周逆回購到期規模上升至5385億元，政府債繳款規模降至11月中旬以來(lái)新低；16日為繳稅截止日，并且有1.45萬(wàn)億MLF到期。盡管MLF大量到期與稅期因素可能對資金面帶來(lái)擾動(dòng)，但10月以來(lái)央行已通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購、國債買(mǎi)賣(mài)等工具減弱外生因素對資金面的沖擊，預計資金面大概率有所轉松。
華西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁分析稱(chēng)，本周正式進(jìn)入稅期，疊加16日大額MLF到期14500億元，可能會(huì )帶來(lái)短期資金缺口。不過(guò)12月并非繳稅大月，同時(shí)按照前幾個(gè)月的經(jīng)驗，大額MLF到期的同時(shí)央行可能會(huì )采取大額逆回購（包括買(mǎi)斷式逆回購）、買(mǎi)賣(mài)國債等形式對沖，年內最后兩周或也是降準的窗口期，且政府債單周凈繳款規模大幅下滑至322億元。預計資金利率大幅上行的概率不大，可能維持當前均衡略偏緊的狀態(tài)，R007或在1.8-1.9%附近。如果降準落地，將助力資金面進(jìn)一步轉松。
消息面上，12月中上旬，中央政治局會(huì )議、中央經(jīng)濟工作會(huì )議相繼召開(kāi)。從會(huì )議內容來(lái)看，“超常規”首次用來(lái)形容逆周期調節，財政政策將“更加積極”，貨幣政策由“穩健”轉為“適度寬松”。
粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長(cháng)羅志恒表示，本次會(huì )議政策基調的轉變，意味著(zhù)2025年貨幣政策將持續發(fā)力，以配合維護流動(dòng)性穩定、降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。他認為，需要動(dòng)態(tài)優(yōu)化運用現有工具，研究?jì)涓嗾吖ぞ�。一方面，調整優(yōu)化保障性住房再貸款，證券、基金、保險公司互換便利，股票回購增持再貸款等政策工具；另一方面，引導貨幣市場(chǎng)利率圍繞政策利率中樞平穩運行。
申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉認為，一方面，貨幣政策或通過(guò)更大力度的降息緩解私人部門(mén)的負債成本；另一方面，貨幣政策或更大力度配合財政政策，進(jìn)一步通過(guò)降準、國債購買(mǎi)等方式提供流動(dòng)性，對沖政府債融資放量。
東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青指出，2025年，央行會(huì )繼續實(shí)施有力度的降息降準，其中政策性降息幅度有可能達到0.5個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于今年0.3個(gè)百分點(diǎn)的降息幅度，而且各類(lèi)結構性貨幣政策工具利率也會(huì )適時(shí)下調，進(jìn)而引導企業(yè)和居民融資成本下行。同時(shí)不排除2025年通過(guò)較大幅度引導5年期以上LPR報價(jià)下行等方式，繼續對居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。
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