為了對沖月中稅期因素影響、維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行選擇超額續作中期借貸便利(MLF)，并第3次實(shí)施縣域農商行定向降準。央行的這些“招數”環(huán)環(huán)相扣，可謂用心良苦。另外，本月以來(lái)央行已經(jīng)連續“停擺”逆回購操作。
有分析人士認為，此舉主要為引導長(cháng)端利率適度下行，并滿(mǎn)足流動(dòng)性的結構性需求，拉長(cháng)資金供給期限，改善金融機構流動(dòng)性指標。目前，市場(chǎng)流動(dòng)性分層狀況有所改善，同業(yè)存單發(fā)行回暖，有利于降低銀行負債端成本。
貨幣工具操作組合傳深意
央行昨日發(fā)布公告稱(chēng)，從2019年5月15日開(kāi)始，人民銀行對服務(wù)縣域的農村商業(yè)銀行實(shí)行較低存款準備金率，分3次實(shí)施到位。7月15日為實(shí)施該政策的第3次存款準備金率調整，釋放長(cháng)期資金約1000億元。同時(shí)，人民銀行在對7月15日到期的1885億元MLF等量續做的基礎上，對中小銀行開(kāi)展增量操作，總操作量2000億元。當日不開(kāi)展逆回購操作。
東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，本次月中定向降準的規模、時(shí)點(diǎn)屬既定安排，超額續作MLF或體現向市場(chǎng)適當注入中長(cháng)期流動(dòng)性，在保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，引導長(cháng)端利率適度下行。
事實(shí)上，資金利率低位的狀態(tài)顯然不可持續。王青表示，持續的寬松狀態(tài)并非央行的政策意圖，保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)仍是監管層的政策主軸�？紤]到當前市場(chǎng)資金面已經(jīng)回到年內波動(dòng)中樞附近，且稅期、地方債繳款等因素可能對市場(chǎng)流動(dòng)性形成一定擾動(dòng)，因此央行近期重啟短期工具逆回購的概率較大。
“本周或者下周，央行有可能恢復一些逆回購的小額投放操作，進(jìn)行稅期的平滑和對沖�！敝行抛C券研究所副所長(cháng)明明表示，在貨幣環(huán)境保持中性適度的情況下，考慮到經(jīng)濟結構性需求，包括流動(dòng)性分層、中小銀行流動(dòng)性缺口較大，定向操作也較多。
也有分析人士認為，工具選擇背后是為緩解市場(chǎng)資金“短多長(cháng)少”的局面�！岸唐诹鲃�(dòng)性較為充裕，而銀行體系又需要補充中長(cháng)期流動(dòng)性，因此央行前期停止公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作，通過(guò)降準、MLF釋放增量資金，體現出其拉長(cháng)資金供給期限、改善金融機構流動(dòng)性指標的意圖�！惫獯笞C券首席固定收益分析師張旭表示。
流動(dòng)性分層狀況有所緩解
“展望7月中下旬，在MLF到期、稅期來(lái)臨等因素的影響下，短端利率可能繼續上行，但由于流動(dòng)性分層問(wèn)題尚未徹底解決，流動(dòng)性不具備大幅收緊的基礎�！迸d業(yè)研究宏觀(guān)分析師郭于瑋表示，目前銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性分層狀況有所緩解，但同時(shí)抵押品信用資質(zhì)偏低的非銀融資仍面臨一定挑戰。
對于流動(dòng)性分層情況，王青也持基本相同的觀(guān)點(diǎn)�！敖谕瑯I(yè)存單發(fā)行持續回暖，不僅發(fā)行量總體回歸常態(tài)規模，且7月第一周發(fā)行成功率達到87%左右，而當前中小金融機構同業(yè)業(yè)務(wù)的融資規模和水平也均接近正常水平�！彼J為，伴隨銀行間市場(chǎng)剛兌打破，金融機構之間的風(fēng)險重估與分化態(tài)勢將會(huì )延續。
“但當前存單發(fā)行結構分化態(tài)勢依然存在，具體而言，AAA級存單發(fā)行利率持續低于年初以來(lái)的中樞水平，而AA+、特別是AA級存單的發(fā)行利率方面，盡管自6月中下旬以來(lái)已有較大幅度下降，仍明顯高于常態(tài)水平。這意味著(zhù)銀行業(yè)內部不同機構之間的負債成本分化有所加劇�！蓖跚啾硎�。
銀行負債端主要包括存款和同業(yè)兩個(gè)來(lái)源。交通銀行金融研究中心高級研究員梁棟材表示，中小銀行吸收存款能力相較于大型銀行較弱，同業(yè)存單發(fā)行回暖會(huì )在一定程度上緩解負債壓力。但是負債端成本依然有所分化，農商行由于客戶(hù)所處區域的特點(diǎn)，在吸收存款上利率相對較有優(yōu)勢，且息差也較城商行大，壓力可能較小。 |
